能力圈与买卖纪律：知道不碰什么，比知道买什么更重要

圈住你自己

**知道圈的边界，比圈的大小重要。**检验一道生意是否在你的圈内，用三个问题：

1. 能用三句话讲清这家公司怎么赚钱吗？
2. 能说出它凭什么是它赢（护城河）吗？
3. 能说出什么情况下它会输（反面证据）吗？

三问有一个答不上 → 出圈。出圈的钱再热闹也不是你的——那是别人的鱼塘。

买入前检查清单

• 三问通过（能力圈）
• 连续 5 年 ROE ≥ 15% 且非杠杆驱动
• 净现比 3 年均值 ≥ 0.8
• 商誉占净资产 < 20%
• 审计意见：标准无保留
• 价格低于按假设估值的折价参考值（安全边际）

这份清单是自查工具，不是交易指令。它的意义是：在你头脑发热之前，让冷静时的你替你做一次检查。

卖出的三条纪律

只有三个理由才卖：

1. 基本面恶化：当初买入的逻辑没了
2. 显著高估：市场先生狂热到透支多年
3. 发现更好：且明显更好，不是为了追热点

「跌了想割、涨了怕踏空」都不在其中。

仓位：活着最重要

下注比例有数学（凯利公式），但实践用半凯利甚至更保守——胜率是你「认为」的，通常高估。试试 仓位计算器，感受参数敏感性。

三问自测：你在圈里吗

对你正盯着的公司，如实勾选下面三问——全过才算圈内：